“晴雨表”券商股的窘境：破发、破净潮来袭

原标题：“晴雨表”券商股的窘境：破发、破净潮来袭

继6月21日以8.34元/股收盘后，6月22日，上市将满一年的浙商证券（601878.SH）开盘后最低下探至8.23元/股，持续跌破去年6月26日上市时的8.45元/股的发行价。

而这并非券商股遭遇破发的孤立事件。Wind数据显示，今年2月5日登陆资本市场的华西证券（002926.SZ）同样在近期遭遇破发的尴尬。

6月22日，华西证券开盘最低下探9.30元/股，跌破9.46元/股的发行价。此外，股价一度遭破发的还包括财通证券（601108.SH）、第一创业证券（002797.SZ）等。

而除了股价遭破发外，包括传统“老牌”券商海通证券（600837.SH）在内的多只券商股还身陷破净或接近破净“窘境”。

“近期股市走势低迷，上证指数跌破3000点指数关口，现在还在震荡调整。”前海开源基金管理有限公司执行总经理杨德龙对经济观察报记者表示，“作为股市的晴雨表，在整体市场交易萎缩，走势低迷的时候，券商股的表现是比较差的。特别是新发的券商股可能就会破发，破净的现象也屡屡出现。”

破发探因

6月21日，浙商证券午盘交易后遭遇杀跌，一度跌4%，股价最低跌至8.33元/股，为上市近一年来首次跌破8.45元/股的发行价。此外华西证券、财通证券当天也遭到破发。

6月22日，上证指数开盘后一度下探2850点下方，在此背景下浙商证券、华西证券、财通证券开盘股价再度创下新低，持续跌破发行价。

针对公司跌破发行价，浙商证券证券部一人士对记者表示，“公司本身经营没有问题，该披露的信息都进行了披露，主要是受当前市场大的行情影响，今天（6月22日）公司股价已经涨回来了一点。”

“公司股价遭遇破发目前主要是受到市场整体因素影响，最近一年新发行的券商股几乎都遭遇了破发的现象。”财通证券证券部一位工作人员对记者表示，“目前公司经营情况正常。公司已经通过年报，季报对公司的业绩进行的披露，公司业绩在所有的券商排在中位数偏上位置。”

该人士坦言，公司当初考虑到了上市6个月内股价破发的维稳股价措施，现在公司股价遭遇破发也是公司没有想到的，主要是现在中美贸易战前景不明，国内资金收紧，市场没有增量资金入场，希望下半年市场行情会好一点。

而除了股价遭遇破发外，截至6月21日收盘，包括海通证券、东北证券（000686.SZ）等券商公司都遭遇破净的窘境。

Wind数据显示，最早在5月30日，海通证券当天跌4.19%，报收10.28元/股，股价首次低于其10.35元的每股净资产。而截至6月22日午盘，海通证券报收9.22元/股

此外，还有多家老牌券商如兴业证券（601377.SH）、国泰君安（601211.SH）、长江证券（000783.SZ）、国海证券（000750.SZ）等也接近破净。

对于公司接近破净，6月22日，本报记者以投资者身份致电国泰君安证券部，一位接听电话的工作人员表示，公开的数据都能查阅到，对此不做任何评论。

杨德龙对记者称，近期股市走势低迷，上证指数跌破3000点指数关口，现在还在调整。这导致市场的情绪非常悲观，恐慌性抛售较多，券商板块作为股市的晴雨表，在当前整体市场交易萎缩走势低迷时，券商股股价的表现是比较差的，特别是新发的券商股可能会出现破发，旧有的券商股破净的现象也屡屡出现。

深圳地区一私募机构副总裁表示，当前券商股出现破发以及破净的主要原因在于目前国内金融去杠杆、资管新规导致的流动性紧缩；此外还包括中美贸易摩擦加剧等都是影响因素。

他表示，二级市场的流动性下降，意味着券商的交易佣金等其他收入受到冲击，券商股股价下行也是自然的。

此前，国信证券非银团队一份研报显示，2018年一季度上市券商业绩同比下降10.8%。根据28家可比上市券商中报，2018年一季度上市券商实现营业收入584亿元，同比下降0.4%，实现净利润182亿元，同比下降10.8%。一季度经纪、投行、资管、自营、资本中介业务同比增速分别为1%、-29%、18%、5%、-26%。业绩下滑主要源于股权融资规模下滑、自营业务权益类投资承压。

能否抄底？

在目前多家券商股出现破发，破净的背景下，券商板块是否具备抄底机会？

据Wind数据，截至6月22日收市，非银金融（申万）板块年初至今跌幅已经累计跌去近20%。

前述浙商证券的证券部人士表示，一般来看证券公司的投资逻辑是，在牛市情况下，市场交投量比较活跃，券商盈利能力也会强，从而备投资价值，股价反应会走在前列；但在熊市背景下，券商盈利能力相对下降，股价也会出现走跌。

对于最近一年上市的券商股，广发证券深圳地区营业部一资深理财经理对记者表示，如果新上市的公司，上市没多久跌破发行价了，那说明这个公司质地不是很优良。

其认为，“破发对刚上市的公司来说是一个很不好的现象。新股一旦跌破发行价的话投资者就应该立刻出来，如果不出来的话就很难再出来了。”

而从长远看，一份来自中信证券的研报指出，截至2018年5月28日，A股证券股整体PB估值为1.43x，短期来看，已低于2014年9月的熊市尾部与2016年初股市熔断后的低点；长期来看，估值也处于2003年以来的历史底部。 站在目前时点A股券商股的估值水平已进入安全区间，券商龙头也位于估值底部，预计未来券商股向下空间有限，向上弹性较大。

前述财通证券的证券部人士表示，至少从目前来看，券商股和其他的行业比起来还是具备投资价值的，其他行业的PE（市盈率）目前看起来还是比较高，从PE的角度来看，券商股的投资价值还是更理性化一点，此外，券商的业绩相对其他来说还算不错。

据此前公布的今年5月券商财务数据，上市券商今年5月份总共实现营业收入125亿元，同比增长16%，环比增长12%；实现净利润46亿元，同比增长22%，环比增长10%，5月份实现营收和净利润双增长，业绩明显改善。

平安证券分析师陈雯日前接受媒体采访时表示，预计未来上市券商业绩仍将持续分化，龙头券商的市占率有继续提升的空间，在轻资产领域享受提前转型优势和集中度提升红利，重资产领域以资本实力及资产负债管理能力打造核心竞争力，同时在创新业务等方面打造新的业务增长点，积极看好大型综合性龙头券商在市占率及竞争力提升的基础上，享受更高的估值溢价。