余额宝因垫资危机“限高5万” 普通取现未出问题

原标题：余额宝因垫资危机“限高5万”

日长夜长的余额宝似乎正在遭遇“成长的烦恼”。记者了解到，该公司近期开始限制了单笔及单月用户转入支付宝资金的额度，此前用户可以向支付宝转入任意额度的自有资金，进行即时消费。

业内人士推测，该变化或许体现了规模增大的余额宝在垫资方面出现的困难，这也是业内T+0货基成长过程中的隐痛所在。

值得一提的是，余额宝转入银行卡数额规定并无变化，这也意味着，余额宝普通取现（T+1）并未出现问题，目前限额与基金流动性管理关系不大。

垫不起资还是不愿意垫？

去年5月成立的余额宝，目前规模已经超过1800亿，是业内所有货币基金规模的20%。然而，规模骤增的余额宝也似乎正在遭遇“成长的烦恼”。

支付宝近期推出的最新规定显示，余额宝客户资金转入支付宝的资金规模，单日单笔不超过5万，单月不超过20万。此前，该产品在转出至支付宝额度并无相应限制。

业内人士告诉记者，该变化或许体现了规模增大的余额宝在垫资方面出现的困难。据悉，余额宝模式类似T+0货币基金，之所以会设定转入支付宝限额，主要是因为余额宝规模增大，所需垫付资金量相应增加。

“按照目前一般T+0货基的运作模式，都是需要基金公司进行垫资的。”南方某基金公司电子商务部负责人告诉记者，按照货基一般运作流程，客户赎回产品后，T+1日资金才能到账，客户提前支取的资金，需要基金公司自行垫付。

据了解，目前余额宝赎回分为两种形式，转出至支付宝与转出至银行卡。前者相当于普通T+0货基的快速取现，客户资金可即时到账并进行消费，这需要基金公司进行垫资。后者则相当于货基的普通取现，按照银行流程正常T+1到账。

业内人士称，与普通T+0货基的不同之处在于，余额宝的垫资可能来自支付宝的沉淀资金。也就是说，当余额宝客户T+0及时赎回至支付宝时，实际上使用的是其他支付宝客户的资金。

“当支付宝沉淀资金一定比例进入余额宝之后，剩下资金不足以维持余额宝客户实时取现的需要时，余额宝就会出现规模瓶颈。”直白地说，就是余额宝规模大到了一定程度，支付宝“垫不起”了。

上述南方某基金电子商务部负责人还指出另外一种可能：支付宝资金成本增高，不愿意用作垫资使用。

该人士表示，余额宝T+0赎回机制实际上挤占了支付宝的利润，两者虽然有股权关系，但也是两个完全独立的公司。换句话说，一定规模之后支付宝资金不愿意用作余额宝垫资使用了。

不过天弘基金相关人士昨日对记者表示，支付宝限额赎回是通过大数据挖掘客户需求后的最新调整，为了提高用户体验设定的。

“余额宝转出主要是为了提现或消费，如果消费的话一般不需要这么大规模，提现可以直接转入银行。后者目前走相应通道，可以每日最多提取100万。”

折射T+0货基垫资隐痛

然而，不论事实真相到底如何，上述变化都体现了货基T+0成长的烦恼，即T+0基金成长到一定规模后，普遍存在的垫资隐痛。

事实上，不只是余额宝，目前T+0货基都有单日单月最高赎回额度限制。某沪上某大型基金公司日前也将旗下货币基金赎回额度从每日不超过500万，变相下调至每月不超过500万。

业内人士透露，按照经验数据，如果货币基金想实现T+0到账，每100亿元的货基需要基金公司自行垫资10亿-20亿元左右。该数据会根据不同客户结构有所变化，如果客户结构较为分散，也可能会降至5%左右。

“背靠金主阿里巴巴[微博]的余额宝尚且会遇到垫资问题，何况注册资本只有区区几亿的普通公司。”某基金公司人士不免感叹。他称，如果货币基金规模100亿，垫资规模至少在5亿左右，货币T+0这盘棋不是所有人都能下的。

值得一提的是，由于目前余额宝转入银行的单笔限额并未发生变化，这意味着公司普通取现并未受限，最新变化与基金本身流动性管理无关。

此前余额宝规定，走相应渠道，单笔最多转出100万元。这也是余额宝单一用户最多可买入余额宝货基的规模。