股市暴跌是金融风险来袭之兆

端午节刚过，亚洲股市可谓遭遇了黑色星期四。中国A股沪综指暴跌62.55点，跌幅高达2.83%；日经指数暴跌843.94点，跌幅高达6.35%；香港恒生指数跌幅高达2.45%；菲律宾PSE综合股价指数下跌了4.8%。

汇市也出现了反应。印度卢比最近对美元暴跌至接近1美元兑59卢比的历史新低，南非兰特和巴西雷亚尔兑美元也触及四年来低点。新兴市场国家货币币值在急速下跌。新兴市场国家债市也表现出收益率上升，价格下跌的状况。新兴市场股市、汇市和债市走势与1997年亚洲金融危机时期惊人相似。

人们分析，造成近日新兴市场股市汇市债市动荡的主要原因是国际资本撤离，热钱出逃。从根本上分析，新兴市场从上个世纪90年代亚洲金融危机以后，发达体为了刺激本国本地区经济，实施大举放水货币和超低利率的货币政策，新兴市场体国家受金融危机影响相对较小，就吸引这些流动性进入新兴市场。

同时， 新兴市场国家为了应对金融危机，自身也采取了一些货币政策措施，比如：财政资金大投入、信贷资金大投放等。流入的国际资本和新兴市场国家自身投放的货币资金，二者交织在一起，使得这些国家出现了新一轮的经济增长，伴随着的是资产泡沫加剧和通胀居高不下。然而，依靠货币和国际短期资本吹起的经济金融资产“泡泡”最终是会无情破灭的。国际资本撤离往往是导火索。1997年亚洲金融危机就充分证明了这一点。

一旦新兴市场爆发热钱撤离金融风险，那么，中国可能首当其冲。中国是国际热钱进入的首选地。虽然资本项目下尚未放开，但其坝堤也基本形同虚设。试想，仅仅外汇储备余额就高达3.34万亿美元， 外汇占款高达22万亿元人民币。这些国际资本一旦撤离对中国影响可想而知。

从中国股市和楼市看，股市可能是引爆点，真正的金融风险在楼市上。热钱撤离将引发新兴市场国家股市、汇市和债市大跌，但对于中国来说，A股已经跌无可跌，风险早就释放完了。

房地产就不同了。由于实体经济持续不景气和A股跌跌不休，国际资本流入和国内大投资导致的货币超发，可以说大部分都进入到房地产领域，支撑住了房地产泡沫久久不能破灭，经济金融风险越来越高。一旦热钱大举撤离中国内地，中国房地产泡沫风险将很快被刺破，进而引发整个经济金融风险。

另一个爆发点是影子银行和地方债金融风险。目前，正规金融笼子以外的社会融资比例已经接近60%，而这部分融资基本是无序无监管的，一旦热钱撤离造成流动性突然紧缺，必然资金链条断裂，从而引发社会融资包括民间借贷、高利贷、融资性担保以及信托融资等金融风险，进而很快波击到银行等正规金融机构。

近日，国内银行间市场已经最少两度出现资金莫名其妙的紧缺，隔夜拆借利率甚至攀升到9%的高位，也许就是金融风险征兆。

因此，周四亚太特别是中国A　股暴跌是不祥之兆。对于中国而言，一定要有应对美国量化宽松政策退出导致中国经济面临热钱流出、资产价格泡沫破裂风险的思想准备：要继续加大结构调整、经济转型的力度；应增强人民币汇率弹性，并加强对资本流动的监测；做好企业外债风险防范。央行要有足够的流动性储备并灵活使用利率汇率调控工具，把热钱撤离对中国经济金融的冲击压缩到最小。

作者系知名财经评论人