年内再次降准预期升温 人民币汇率能否“坚挺”？

上周央行释放“降准”信号，人民币汇率本周一（9月9日）迎来一波回调。

截至9月9日19时，在岸人民币兑美元汇率徘徊在7.1177附近，此前一个交易日一度创下年内高点7.0809；离岸人民币兑美元汇率报价为7.1244，日内下跌近300个基点。

一位香港银行外汇交易员向《每日经济新闻》记者透露，本周一人民币汇率之所以小幅回落，主要原因是当天早盘日股一度下跌约3%，触发了市场避险情绪升温，推动美元指数从101.13回升至101.65附近。但是，这未必会改变人民币汇率的“坚挺”走势。“相比上周人民银行释放降准信号，目前境外投资机构更关注中美利差倒挂幅度收窄趋势。”他指出。

随着中美利差倒挂幅度（10年期中美国债收益率之差）收窄至-161个基点，越来越多海外量化投资基金正在纷纷增加离岸人民币多头头寸，令人民币汇率未来一段时间有望保持相对坚挺的走势。

据悉，在上周人民银行释放降准信号后，中美利差倒挂幅度之所以持续收窄，一个重要原因是在上周五美国公布相对疲软的最新非农就业数据后，有华尔街投资机构对美联储9月降息50个基点的预期激增。在这种市场预期影响下，人民币汇率的“坚挺”走势更容易形成一种市场共识，驱动人民币汇率大概率稳步回升。

再次降准预期骤然升温

上周，中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，降准降息等政策调整还需要观察经济走势。他指出，“年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。”

此后，金融市场对央行年内再次降准的预期骤然升温。广开首席产业研究院资深研究员刘涛向媒体表示，他建议三季度实施年内第二次降准，且以国有大型商业银行及全国性股份制商业银行的定向降准为主。

但是，对我国货币政策进一步“合理宽松”的预期升温，并没有压低人民币汇率。在央行释放“降息”信号后，境内在岸人民币汇率延续上涨趋势，在9月6日一度触及年内高点7.0809，成功收复“7.10”整数关口。

上述外汇交易员向记者表示，“海外投资机构认为中国央行的新一轮降准行为将有助于中国经济基本面好转，扭转当前经济需求不足的局面，推动人民币汇率均衡汇率稳中有升。”

他透露，美联储9月降息50个基点预期增加后，部分对冲基金认为美元指数可能跌破100，增加了离岸人民币多头头寸。据悉，美联储降息周期日益来临将令更多海外资本重返新兴市场加仓中国等高信用评级债券，进一步推高人民币需求；而在美联储扣动降息扳机前，市场对人民币汇率进一步回升的预期相当强烈。

上述外汇交易员指出，“目前，越来越多海外对冲基金都在押注美联储9月降息后，美元指数将很快跌破100整数关口，到时人民币汇率有望收复7整数关口。”目前，全球外汇市场存在浓厚的“买预期”交易氛围，令人民币汇率在提前兑现美联储年内三次降息的“汇率估值”同时，保持较强的坚挺态势。

中美利差倒挂幅度收窄

上周五，美国最新就业数据发布后，美国利率互换市场显示9月底到期的IOS利率互换合约报价利率一度跌至4.955%，这意味着市场认为美联储9月降息25个基点与50个基点的概率相当。

鉴于此前华尔街投资机构普遍认为美联储9月大概率降息25个基点，最新的利率互换市场交易数据显示，越来越多华尔街投资机构正在押注美联储9月一次性降息50个基点。受此影响，中美利差倒挂幅度进一步收窄。

截至9月9日19时，中美利差倒挂幅度收窄至-161个基点，触及近期低点区间。据悉，受美联储9月降息50个基点的预期升温影响，10年期美国国债收益率快速跌至3.749%附近。上述外汇交易员指出，“这驱动越来越多海外量化投资基金纷纷借助中美利差倒挂幅度收窄时机，建立更多离岸人民币多头头寸。”

上述外汇交易员表示，一直以来，一些海外量化投资基金坚信离岸人民币汇率与中美利差倒挂幅度走势，呈现较高的负相关性。中美利差倒挂幅度趋窄，他们会积极“买涨”离岸人民币汇率。他认为，未来一段时间人民币汇率走势易涨难跌的概率相对较高。

值得注意的是，截至9月10日19时许，在岸人民币兑美元汇率徘徊在7.1188附近，离岸人民币兑美元汇率则在7.1262附近徘徊。