ETF“盘后定价交易”机制优化何时落地？

原标题：ETF的一项重大机制优化正被期待，“盘后定价交易”距离推出还有多远？

财联社11月19日讯（记者 闫军）推动ETF大发展，离不开机制的优化，引入盘后固定价格交易是被寄予厚望的举措之一。

“真正意义上的买方投顾是大V属性的，ETF是配置的必需品，因此，推动ETF收盘价纳入基金投顾的盘后定价势在必行。”有券商高管对此分析称，买方投顾大发展需要面对全品类产品，今年三季度，被动基金规模超过主动基金，3万亿的规模让ETF成为公募基金产品中重要的组成部分，理应纳入基金投顾标的。

ETF纳入买方投顾的门槛在于，根据监管要求，股票账户不能全权委托交易，因此，投顾不能同时管理银行账户和证券账户的问题。如果ETF引入盘后固定价格交易，该问题或能迎刃而解。因此，近期围绕着ETF盘后固定价格交易等ETF交易机制的优化，业内讨论颇多。

ETF引入盘后定价交易正被期待

所谓盘后固定价格交易，指在竞价交易结束后，投资者通过收盘定价委托，按照收盘价买卖股票的交易方式。目前，盘后固定价格交易仅适用于科创板和创业板股票，ETF尚无法参与盘后固定价格交易。

ETF作为一揽子股票，交易时间与股票一致。双创股票可以参与盘后固定价格交易，理论上ETF同样可以。有业内人士指出，参照科创板盘后交易规则，ETF盘后固定价格交易并不复杂，将设置15:05至15:30为盘后交易时间，以当日收盘价为成交价，按照时间优先原则对盘后定价申报进行逐笔连续撮合即可。

ETF引入盘后固定价格交易并不是新话题。

早在2023年8月10日，沪、深两大交易所发布消息称，在充分调研和听取市场意见的基础上，加快在完善交易制度和优化交易监管方面推出一系列务实举措，以更好激发市场活力，增强交易便利性和通畅性，不断提升市场吸引力。在交易制度方面，沪深两所提出“将研究ETF引入盘后固定价格交易机制”。

交易所此前公告表示，盘后固定价格交易是盘中连续交易的有效补充，不仅可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。

ETF引入盘后固定价格交易将提高市场流动性与投资便利

事实上，机构对ETF引入盘后固定价格交易这一机制也充满期待。

华夏基金此前表示表示，引入盘后固定价格交易机制后，有望为ETF带来几大积极的变化：

首先，目前盘后固定价格交易15:30结束，较竞价交易延长了半小时的交易时间，可以满足投资者盘后交易的需求，增加投资者交易时间，有利于提高市场流动性，提升投资者投资便利度；

其次，在ETF纳入港股通标的后，境外投资者可以参与ETF交易，开通盘后固定价格交易可以与境外市场交易时间衔接；

最值得一提的是，此举能够在不影响盘中交易的情况下，为投资者提供了大额交易通道，例如在投资者进行ETF申赎套利等交易时，存在ETF大额买卖需求，若该部分交易参与盘后固定价格交易，能够降低大额交易对价格的影响，有利于促进市场稳定，提升市场定价效率。

其中，引入盘后固定价格对减少大宗交易对ETF价格的冲击作用明显。

被动指数产品在跟踪误差上有着比较严格的标准，尤其是对于ETF这种仓位比场外指数基金更高的产品。而对于大部分指数来说，每年会在6月和12月进行常规的指数调样，会涉及新的成份股的调入和部分成份股的调出。而跟踪这些指数的ETF，为了减少跟踪误差，往往需要基于指数调样文件在指数调样生效日前的那个周五进行调仓。如果ETF规模较大的话，在调仓时对于某些标的可能便会产生大额交易。

华夏基金表示，ETF引入盘后固定价格交易机制后，也就意味着将有利于减少指数调仓时规模较大的产品的大额交易对盘中交易价格产生的冲击。

中信证券研究部首席量化与配置分析师赵文荣也曾指出，盘后固定价格交易可满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。

赵文荣进一步指出，ETF引入盘后固定价格交易机制将从多方面带来正面影响，首先，场外基金投资者习惯于按收盘净值买入和卖出，ETF盘后固定价格交易机制给此类投资者提供了类似的交易方式；其次，港股结束交易时间为北京时间16:00，A股收盘后如港股再发生突发事件，境内ETF交易者也可作出相应处置；第三，ETF盘后交易的流动性有待观察，盘后发生重大事件、博弈较强、观点分歧较大的ETF可能盘后成交较好。

为基金投顾、基金通等业务做准备

除了为市场和投资者带来积极利好，ETF引入盘后固定价格交易机制对于接下来ETF业务发展甚至财富管理格局都有深远影响。

前述券商高管人士向财联社记者表示，ETF引入盘后固定价格交易，意味着ETF可以纳入基金投顾标的，“这就解决了投顾不能同时管理银行账户和证券账户的问题。”2019年基金投顾业务正式落地，基金投顾服务是指基金投顾机构接受客户委托，按照协议的约定向客户提供基金投资组合策略建议，并直接或者间接获取经济利益的服务。

其中，管理型基金投顾服务还可以代客户作出具体基金投资品种、数量和买卖时机的决策，并代客户执行基金产品申购、赎回、转换等交易申请。但是，根据监管要求，股票账户不能全权委托交易，ETF作为一揽子股票，需遵守同样的监管要求。

“如果ETF可以引入盘后固定价格交易，就可以等同于联接基金，纳入基金投顾标的就成为可能。”上述券商高管指出。

除了基金投顾，ETF引入盘后固定价格交易对基金通扩展至ETF提供了可能。

当前ETF仅支持场内购买，参与渠道有限，场外投资者仅能通过场外联接基金投资场内ETF。如果基金通落地，场外投资自只需开设基金账户，不开通证券账户的前提下，在场外直销或者代销平台参与ETF等场内基金的投资交易。

业内人士指出，基金通在ETF上实现的前提是ETF申赎价格的确定，ETF引入盘后固定价格交易后，基金通的推出或落地可期。

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