年内清盘产品增多 倒逼主动权益基金优化配置思路

原标题：年内清盘产品增多 倒逼主动权益基金优化配置思路

证券时报记者 余世鹏

在行情调整期，主动权益基金清盘或募集失败，无疑很容易引发市场关注。

Wind数据显示，截至12月13日，年内清盘的股票基金达到78只，这一数量在公募基金史上实属罕见。其中，国联先进制造从成立到清盘，甚至仅仅存续约3个月。在资金募集方面，东方鑫裕稳健混合于12月13日宣告募集失败，成为年内第8只募集失败的含权产品。

自2020年赛道行情回归正轨以来，主动权益基金的表现持续受到热议。一方面，一些主动权益基金因业绩不佳遭遇清盘而退出市场；另一方面，不少主动权益基金则持续释放赚钱效应，行业呈现“冰火两重天”的格局。截至12月13日，10月9日以来一共有600多只主动权益基金的净值跑赢了10月8日的高点，近百只基金的净值甚至较这一高点涨逾10%。

绩优基金如何保持优势，绩差基金又该如何改进？这是摆在基金业面前的一道重要课题。

78只股基年内清盘

从产品供给端来看，主动权益基金近期并未迎来“冬天里的一把火”，反而是出清加速、发行冷淡。

根据东方基金12月13日发布的公告，东方鑫裕稳健混合基金于9月13日开始募集，截至12月12日募集期限届满未满足基金合同规定的募集备案条件，基金合同未能生效。东方鑫裕稳健混合基金是一只包含权益资产的主动投资基金（下称“含权基金”），投资股票、可交换债券和可转换债券的比例占基金资产的10%~30%。

Wind数据显示，东方鑫裕稳健混合基金是年内第14只募集失败的基金，也是年内第8只募集失败的含权产品。在这8只产品中，有1只为普通股票基金，偏债混合基金、偏股混合基金则分别为2只、5只。

在出清方面，截至12月13日，年内清盘的股票基金已达78只，创下公募基金发展历史的最高水平。近年来，股票基金历年清盘的数据明显上升，2020年~2023年清盘数量分别为40只、39只、58只、63只。截至12月13日，包括股票基金在内，年内清盘的基金数量则达到了265只，超过2023年全年的260只，创下2019年以来的新高水平，仅次于2018年的431只。

其中，个别主动权益基金从发行到清盘，前后相隔仅有短短的3个月。根据国联基金12月初发布的公告，偏股混合基金国联先进制造成立于今年7月11日，募集规模2.56亿元；截至10月30日，该基金连续50个工作日基金资产净值低于5000万元及基金份额持有人数量不满200人，触发基金合同终止情形，于10月31日起进入清算程序。

绩差基金依赖赛道思维

自2020年赛道行情回落以来，主动权益基金的表现就一直受到市场关注。上述主动权益基金的清盘状况，也是赛道行情回落趋势的侧面演绎。值得提及的是，2024年被动投资迅猛崛起，主动权益基金的加速出清也与此形成了鲜明对比。

“2024年以来，全行业主动权益基金的总规模仍在持续下降，单只产品的平均规模自然也难以独善其身。在这过程中，规模偏小、业绩不佳的基金持续清盘，是在意料之中的。从个别基金的存续时间来看，可见基金产品的新陈代谢在持续加快。”一家中小公募的高管对证券时报记者称。

该名高管表示，主动权益基金的出清，主要有两方面原因：一是在过往行情不佳的背景下，由于仓位限制造成了持续亏损；二是这些基金的权益配置思路，依然没有摆脱过往几年的赛道思维。“从我的观察来看，清盘的主动权益基金中，有不少是赛道产品。这些基金重仓的是消费、医药、光伏等少数表现不佳的板块，业绩持续低迷。有些基金虽然是全行业产品，但在配置上依然倾向于跌幅较大的少数赛道，因此同样也难以持续发展。”

华南一家公募的投研高管也表示，在产业大变革之下，主题概念增多，叠加基于宏观景气驱动型的投资方法可能阶段性失效，公募的主动成长投资难度非常大。在他看来，主动权益基金规模与持有的自由流通市值比重，在2021年的行业高点后持续下降，难以成为市场边际定价资金。同时，过往市场追捧的赛道型投资（如白酒、新能源）相继回落，当主题和概念型投资机会出现时，大量公募资金难以适应。

针对近期旗下一只主动权益基金的清盘，北京某公募解释称，一是权益市场持续震荡，二是部分主力投资人在产品开放期内进行了大额赎回，导致基金规模大幅缩减。尽管A股在国庆前后出现明显反弹，但期间波动也加大，该基金几经努力仍无法使规模达到5000万元以上，最终触发清盘。

绩优基金其实不在少数

近年来，在赛道行情回落的同时，基金业已进行了“去明星化”变革，收到了明显成效。因此，虽然一些主动权益基金遭遇了清盘，但仍能赚钱的主动权益基金也不在少数。

“业绩不佳和清盘，并非主动权益基金的全貌。”北方一家公募的市场人士对证券时报记者称，基金产品业绩和规模的背后，是基金公司的投研管理流程和基金经理的配置思路。当前，虽有一些主动权益基金被清盘或发行失败，但也有不少主动权益基金持续释放赚钱效应。9月底，A股强势反弹，尽管10月8日之后有所回落，但依然有不少基金的净值在持续上涨。

根据Wind统计，截至12月13日，10月9日以来一共有108只普通股票基金的净值较10月8日的高点再度上涨，其中有16只基金的净值甚至涨逾10%。同时，有516只偏股混合基金的净值跑赢了10月8日的高点，跑赢幅度超出10%的多达83只。

“做得好的要保持优势，做得不好的则要持续改进，这才是主动权益基金发展的应有态度。”上述中小公募高管表示，四季度以来，市场交投情绪依然活跃，成交额频频突破万亿元，说明市场并不缺少能赚钱的标的，如果能改善配置思路和投研机制，主动权益基金的发展前景仍值得期待。

近期，天弘基金副总经理聂挺进公开表示，基金行业存在着高度依赖投资经理个人能力、缺乏体系化精细化管理赋能机制、投研业务明星晋升管理者后缺乏管理抓手、投研人才考核激励机制错配、缺乏数字化投研人才培养机制等长期痛点。某基金投研人士也对证券时报记者表示，短期内，基金公司的盈利模式或难以改变，但要通过有效的机制激励多元化投资管理，包括高股息、顺/逆周期等，且应在基金评价过程中进一步淡化规模，提升中长期维度的业绩比重。