国债期货时隔十八年后重出江湖 9月中旬或正式挂牌

原标题：阔别十八年 国债期货重出江湖

记者从权威渠道获悉，证监会上报的国债期货推出方案，已获国务院批复同意。具体合约及上市日期将由证监会结合利率波动、债市走势等因素自行确定。业内人士预计，国债期货或于9月中旬正式挂牌，这意味着国债期货时隔18年后重返中国资本市场。

推出时机恰逢其时

国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。

在过往数年，中金所进行过大量研究后，借鉴股指期货经验，于去年2月先行推出国债期货仿真交易。彼时，市场普遍预计，国债期货正式推出应该不远，未料监管层一直未有松动。

据中金所董事长张慎峰6月30日在上海陆家嘴金融论坛上透露，目前，我国国债存量达7万多亿元，债券总规模在27万亿元以上，随着利率市场化进程的加快，金融机构避险需求不断增强，对国债期货需求十分强烈。“眼下国债期货的整个周围环境、条件发生了翻天覆地的变化，国债期货推出可谓恰逢其时，将大大加速利率市场化改革的进程。”

五矿期货总经理姜昌武亦直言，对于期货公司而言，准备已经非常充分了。近段时间债券市场利率的巨幅波动，也充分说明了市场应该加快推进国债期货，否则只会让风险累积更大。

制度设计谨防“327”重演

根据国债期货仿真合约的设计，国债期货仿真交易选择了面额为100万元，票面利率为3%的5年期名义标准国债为合约标的。

业内人士表示，为防止出现某一具体券种作为标的物带来的交割风险，国债期货合约将使用一揽子国债现货进行交割，且财政部已建立了国债市场化发行机制，可交割国债总量充足稳定，类似当年“327”那样的事件不会重演。

市场普遍预计，银行、保险等大型机构由于担心流动性，倾向于先观望一段时间，上市初期，个人投资者有望先进场尝鲜。而从中金所的合约设计上看，3万元一手的买卖门槛，大约10元的手续费，比较容易吸引中小投资者。

“你看股指的情况，目前成交是活跃了，不过持仓最大不过10万手，持仓量并未上来，只能说是日趋成熟吧，预计国债期货也需要这样的一个时间过程。”某广州期货公司总经理预计。

综合上海证券报、南方都市报

■回顾

著名的“327”国债风波

“327”是国债期货合约的代号，面值100元。事件起因是由于“327国债”的保值贴补率，中经开与万国证券的对赌，中经开开的是多仓，万国证券开的是空仓。双方“角力”的地方，不是做多还是做空，而是对于国债现货的利率究竟定位于多少才是合理的利率？

1995年2月23日，财政部发布提高“327国债”利率的公告，百元面值的327国债将按148.50元兑付。当日上午一开盘，中经开借利好掩杀过来，10分钟后上涨了3.77元，而此时的万国证券已经在“327”国债期货上超过规定持仓量很多，每上涨1元，万国证券就要赔进十几亿。

当日16时22分空方突然发难，万国证券在最后8分钟内砸出1056万口卖单，把价位打到147.40元，面值达2112亿元国债，而所有的327国债总额只有240亿元。收市后上交所当晚紧急宣布：废除“最后8分钟”交易，327品种的收盘价为151.30元，万国赔60亿元人民币。

英国《金融时报》称这是“中国大陆证券史上最黑暗的一天”。此后，“327”国债事件，当事方之一的万国证券“掌门人”管金生由此身陷牢狱，另一当事人尉文渊被免掉上交所总经理的职务。万国证券也不得不与它当年最强劲的竞争对手申银证券公司合并。