中国对影子银行认识存偏差 金融改革应符合基层需求

原文标题:金融改革应符合基层需求

现在，关于影子银行的解释，国内的认知有一定的偏差。首先，国内普遍认为，影子银行还包括小贷公司、融资担保、第三方支付、财富管理公司等等。当然，这一类可以归结为影子银行的一部分。但是，中国的金融市场和国际情况有比较大的差异，主要原因是金融发展层次不一样、统计制度不一样、判别标准也不一样。

影子银行的概念，是金融创新发展到一定阶段后出现的。2007年，美国次贷危机爆发后，影子银行这个词汇才正式诞生。国际上所指的影子银行，主要是围绕信用衍生品市场而言的。而在我国，则主要在银行界的交易市场，是以信用创造的产品和短期流动性管理产品为主要经营业务的机构的统称。

最典型的影子银行的产品就是回购，其次是证券化，即IBS。而这些产品在中国，基本上没有或者是处于刚萌芽的发展阶段，其中回购存在的时间稍微长一点，但回购中的抵押资产主要是政府债、国债——这种产品基本上没什么风险。在国外的回购市场上，企业类信用级别差的债券甚至是IBS，都可以作为回购质押的资产进行交易。

根据一些机构研究的数据，中国影子银行的规模大概在25万亿元到30万亿元之间，包括了有中国特色的产品，例如理财产品、信托产品等等。更多的人认为，现在存在于市场的小贷公司、金融担保公司，其产生的信用量不一定计入了影子银行的规模。其实，这部分居于底层的信用规模，更加贴切的称谓应该是影子信贷市场。

为什么会产生如此庞大的“影子”？其实，影子银行在市场上的存在，就是为了解决融资成本的问题。在民间金融的运作过程中，无论是借方还是贷方，都是由熟人关系衍生而来，在不断的业务交往中，集聚了大量的数据，而民间金融机构则通过这些数据进行信用评估、风险评估，并在评估的基础上设置产品，提供服务。这种操作模式规避了传统信贷市场上监管方多次收取费用的问题，大大降低了金融活动的资金成本。

以前，我国民间借贷市场利率比较高，但是随着互联网平台的出现，民间借贷利率呈逐步下降趋势。这是由于互联网可以通过大数据来分析风险溢价。例如现在的阿里金融，它之所以能够颠覆传统金融，正是因为基于海量数据分析上的风险控制，大大优于传统金融中的人工风险控制。

在这种形势下，基层资金的活动与流向，则会自动选择成本低廉的金融服务。可以预见的是，未来的金融改革，将会有更多的实业参与进来——金融分析、管控的平台逐渐开放，能够使得金融业务和产业更加紧密的结合。而这些实业企业，无论是成立小贷公司，还是投资公司，都将为其从事的行业、主导的业务产生良好的影响，其中之一就是，它能够对客户、交易对手的信息做出更加全方位的搜集与分析，继而为产品设计提供基础性数据支持。

总而言之，中国的金融改革，其源生动力应该来自于实体经济、基层资金的需求，来自于企业和其他一些经济活动主体的需求，只有这样，金融市场才能逐渐走向完善与开放。

注:本文作者系中央财经大学金融学院副院长