为疏解年末银行“钱紧” 央行向市场注入3000亿元

原标题：疏解“钱紧” 央妈“急掏”3000亿元

专家称年底前银行间流动性或依旧紧张

年末，银行间资金市场打响“抢钱战”，利率中枢不断攀升。为了平抑短期市场的剧烈波动，央行启用短期流动性调节工具（SLO）。昨日晚间，央行发表声明称，已连续三天通过SLO累计向市场注入超过3000亿元流动性。

最近一段时间，银行间流动性持续紧张，被看做“银行奶妈”的央行，动用SLO的意图十分明显，即维稳市场预期。但从今天算起，至年末尚有10天时间，越是临近年末，银行间流动性将越紧张。市场担忧，6月的资金紧张局面可能再次降临。

季节性资金短缺致银行缺乏流动性

本月中下旬以来，我国货币市场呈现出利率飙升的现象。Shibor（上海银行间同业拆放利率）7天期、14天期及30天期利率水平20日分别涨至7.6540%、7.0030%、7.5300%。其中，7天期利率在前一个交易日上涨57个基点的基础上，20日较19日再度上涨118.20个基点， 加剧了市场对“流动性紧张”来袭的担忧。

“资金面持续紧张，主要原因还是融资需求比较大。一些前期投资的项目不断地滚动融资。”民生银行金融市场部首席分析师李志强表示，年底也是一个季节性资金容易短缺的时候。

而在民生银行金融市场部研究中心研究员马跃看来，准备金缴存也是一项重要因素。

“月中准备金补缴使得资金拆入出现一定难度。”马跃解释，而随着时间渐近年末，为提前应对年末的流动性需求，大行有可能主动提高备付水平，导致融出资金意愿降低，从而加剧资金面的季节性紧张。

此外，多位接受采访的人士还表示，美国削减量化宽松（QE）、IPO开闸等事件虽然不是主要因素，但也在心理层面冲击市场，“这周资金面紧张，主要还是国内的因素居于主导地位。”

12月19日凌晨，美联储宣布开启QE退出之旅：决定将每月850亿美元的资产购买规模缩减100亿美元，至每月750亿美元。美国退出QE，将推升全球利率水平，导致新兴市场国家资金外流。

名词解释

SLO

短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations，SLO）。央行公告显示，SLO的参与机构分别是工行、建行、农行等共12家银行，可以在流动性短缺或者盈余时，主动与中央银行进行回购或者逆回购的操作，操作期限一般不超过七天。

SLO救急释放“不放松”信号

算上前日在内，在多个公开市场操作日，央行已经连续多次暂停了逆回购操作。

6月资金紧张之初，央行就曾坚守“原则”不向市场注入流动性。但此后事态愈演愈烈，Shibor也创下了历史纪录，央行才公开发声维稳流动性。或许是吸取了上一次的教训，央行在昨日及时声明：已运用SLO向市场注入超过3000亿元流动性。

这或多或少对市场起到了一定的维稳作用。但市场期待央行能进行逆回购操作，为何央行却偏偏选择SLO？

在上述银行交易员看来，采取SLO而不用逆回购，这是央行在向市场传递一种信号。

该交易员解释，央行如果进行逆回购操作，表明其不希望资金如此之紧。不进行逆回购，就是不希望给市场传达一个“松”的预期。而SLO是一种对口式的操作，动用SLO说明央行在随机而动，随时引导市场预期。

SLO于今年1月创立。在央行的工具箱中，SLO是作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。

央行曾称，这一工具的及时创设，既有利于央行有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动，促进金融市场平稳运行，也有助于稳定市场预期和有效防范金融风险。

李志强则表示，SLO主要是针对几个大行进行操作，只是一种局部性的缓解，流动性依然紧张。

资金面保持偏紧但“钱紧”难上演

事实上，除了年底因素，以及QE退出等对流动性产生负面影响的因素外，当下亦有一些积极因素，能适当缓解流动性紧张。

11月全部金融机构新增外汇占款规模达到3979亿元，已经是连续4个月正增长。外汇占款是创造基础货币最主要的渠道，其与银行间市场的流动性密切相关。外汇占款增加，意味着向银行间市场注入流动性。在人民币升值的背景下，12月外汇占款依然将保持高位。

与此同时，相较往年，2013年年初至今财政存款总体留存较多，从已公布的前三季度和10、11月财政存款数据来看，中央增加财政管理力度、整治“三公消费”，对计划外财政支付形成了明显约束，前三季度财政存款高达1.46万亿，是去年同期的2.5倍。

交行金融研究中心研究员鄂永健就表示，按往年规律，年末集中支出的现象——12月财政资金集中投放——仍有较大可能出现。这将形成年末1.2万亿以上的资金投放，故此，预计12月市场流动性将由此得到缓解。

央行昨日也称，目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元，为历史同期相对较高水平。央行表示，将提示主要商业银行合理调整资产负债结构，提升流动性管理的科学性和前瞻性。

上述交易员认为，到年底资金面还是会偏紧。因为，明年存在一定的通胀压力，国家也不会要求经济增长的速度非常高，所以会把资金面保持在一种偏紧的状态。

马跃也认为，在年底之前，流动性将持续紧张。但马跃强调，央行不会坐视利率飙升不理，即使临近年底，“钱紧”亦料难上演。