公募探路绝对收益产品：对冲凶猛 扩容在即

业绩仍待验证

“对冲策略早在2010年的时候就提到过，但是证监会一直没有相关可遵循操作的文件，同时相配套的条件也不成熟。”上海一家公募基金产品设计人员说。

资料显示，2010年证监会曾发文规定，基金参与股指期货时，买入合约不得超过基金资产净值10%，而卖出合约不得超过基金持有股票总市值20%的规定。前述基金产品人士透露说，目前的对冲策略公募基金基本上都是全仓对冲，全仓对冲基金突破了此前证监会对基金参与股指期货比重的限制。

嘉实对冲套利、工银瑞信绝对收益策略基金均在合同中约定：“基金权益类空头头寸的价值占基金权益类多头头寸的价值的比例范围在80%-120%之间。”值得一提的是，这两只基金目前均处于建仓期，按照一般基金的建仓策略，基金并不会在建仓期内大幅提升股指期货的持仓比例。

“全仓对冲才真正称得上对冲基金。但是否抑制都是全仓对冲，落实到投资上的实际操作上，基金不一定会使用全部仓位进行对冲，会根据具体的市场环境来进行资产配置。”某基金经理说。

另一方面，对冲基金的对冲策略也有诸多区分，不同的策略可能会导致不一样的结果。从目前上报的产品来看，国内公募对冲类产品以相对价值策略尤其是股票市场中性策略为主。

放在更广泛的范围内，海外对冲基金常用的对冲策略包括相对价值策略、宏观对冲策略、事件驱动策略、管理期货策略等等。

对此，华泰证券报告分析指出，宏观对冲和事件驱动策略的运用要求相对较高，前者要求基金能够运用商品期货等多种衍生品、后者则要求具备较为市场化的并购、重组环境。因此可以预计，在未来一段时间内，公募基金使用的绝对收益策略将主要集中在市场中性策略和相对价值策略方面。

“中性策略的对冲基金是弱市王者，”好买基金研究中心分析指出，由于市场中性策略对冲掉大部分市场风险，故其波动性往往较小。当市场出现震荡或下行之时，这类基金通常会有更好的表现。

而对于对冲基金的兴起，华泰证券金融产品研究中心报告指出，绝对收益策略基金在国内的出现有其必然性，近几年来我国宏观经济增速呈现逐步下滑态势，A股市场自2010年以来总体呈现震荡走低趋势。虽然近几年股票型基金平均收益率总体上跑赢了沪深300指数，但是除了在2013年由于中小盘股活跃带来的结构性牛市中取得较好的收益外，其余年份收益率都不能令投资者满意。

从国外的情况来看，市场中性对冲基金的年化收益率，一般在4%—7%之间。但是对冲基金的业绩在中国最终能否获得投资者和市场的认可仍待时间来观察。

数据显示，截至今年的8月1日，嘉实绝对收益策略开放基金2013年12月6日成立以来的收益率为2.5%，而嘉实对冲套利定期混合基金自今年5月16日成立以来的收益率则为0.1%。工银瑞信绝对收益混合发起A的收益为-0.1%，而工银瑞信绝对收益混合发起B成立以来的收益为-0.2%。

嘉实基金相关负责人指出，产品设计初衷就是期望通过对冲手段不受市场暴涨暴跌影响，剥离了市场波动风险以后，可以稳定地帮助客户持续地去赚钱。

“由于该类产品运作时间较短并且基金只数较少，其在公募基金的业绩表现还有待时间的进一步验证。”某公募基金人士表示，就目前而言，公募基金发行对冲策略的绝对收益公募产品肯定是一个重要方向。

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