风格切换量化基金从容接招 近两周平均收益逾4%
近期,A股市场走出一段风格切换行情,10月27日至11月11日,上证指数上涨7.8%,创业板指则呈过山车走势,最终下跌1.08%。数据显示,风格切换期间,基金普遍显得有些无所适从,但量化基金明显“接招
近期,A股市场走出一段风格切换行情,10月27日至11月11日,上证指数上涨7.8%,创业板指则呈过山车走势,最终下跌1.08%。数据显示,风格切换期间,基金普遍显得有些无所适从,但量化基金明显“接招”从容,同期平均收益逾4%,远高于主动股票型基金。业内人士认为,这是因为量化基金无投资偏好,而且近年来多添加风格轮动模型,在风格切换期会及时提醒调仓。不过也有基金经理提醒,在市场普跌时,缺乏对冲工具再加上投资分散化,量化基金不见得有取胜的能力。
量化基金近两周完胜
WIND数据显示,从10月27日至11月11日,22只股票型量化基金(剔除其中的指数基金)在风格切换期间表现良好,平均收益率达到4.32%。例如,诺安多策略基金前三季度的净值增长率达到24.29%,在风格转换期间,其净值增长率达到5.69%;大摩量化配置前三季度的净值增长率达到26.99%,风格转换期间净值增长率也达到4.36%;华商大盘量化精选前三季度的净值增长率达到39.29%,风格转换期间的净值增长率为2.88%。
相比之下,主动型股票基金则表现较差。WIND数据显示,400余只主动股票型基金同期平均净值增长率仅为1.78%。部分前期表现较好的基金净值增长停滞,有的甚至获利回吐。例如与华商大盘量化精选同门的一只基金仅微涨0.19%,但其前三季度涨幅超40%;银河行业优选(519670,基金吧)前三季度涨幅为31.54%,但在风格切换期亏损0.17%;前三季度以71.94%的业绩夺冠的中邮战略新兴产业在风格转换的近两周内,也只获得1.31%的收益。
业内人士认为,这主要是因为相比于主动管理,量化投资没有先入为主的投资偏好(不包括指数化的量化基金),因此调仓换股较为及时。华商大盘量化精选的基金经理费鹏表示,其基金在风格切换前,模型会提前布局,因此会打出一定的提前量,当行情发酵时再加仓,当行情到达顶峰时撤出。
北京某公募基金的资深量化分析师表示,以往量化基金多采用多因子模型,但是近年来,部分基金开始加入风格轮动模型,这类模型根据历史数据找准风格变化的关键表现,一旦指标到位,系统会自动调仓。
普跌时量化亦回天乏力
不过,也有业内人士认为,此次量化基金的表现相对主动型基金较好或属侥幸。北京某大型基金公司的量化总监认为,由于国内对冲工具不足,量化基金多采用对冲沪深300的方式来排除系统性风险,在蓝筹风格背景下,沪深300近日大涨,这种做法实际上使收益受损。同时量化模型选出来的个股较为分散,布局到蓝筹以外的个股上概率较大,而近期非蓝筹股“伤亡惨重”,所以,近期市场表现对量化基金实际上是双重伤害。“如果说近期量化基金表现较好,只能说是大多数主动管理型基金过于重仓了中小板。”
11月11日,风格转换达到高峰。创业板指当日大跌3.52%,令基金亏损严重。WIND数据显示,主动股票型基金平均跌幅达2.19%,多只绩优基金当日跌幅逾3%。不过数据显示,当日部分量化基金跌幅也较大,例如之前一直表现不错的大摩多因子策略和长信量化的跌幅均超过3%。
对此,有量化人士认为,11日市场并不算明显的风格转换,而是普跌,包括上证指数也下跌了0.16%,跌幅不多是因为银行股这一权重板块拉偏了指数。2000多只股票的跌幅中位数为3.8%,意味着大部分股票都处在下跌之中。而量化基金的投资极为分散,所以当市场普跌时,并没有优势。
成长性个股更具配置价值
业内人士认为,市场蓝筹风格或将持续,但过程或有波折,主要是沪港通的影响尚不明朗。泰达宏利基金认为,沪港通开启,短期流入资金有限,但是象征意义显著。海外资金的刚性配置需求意味着A股中白酒、医药等高折价的绩优蓝筹股将继续受到增量资金的青睐。在无风险利率下降,市场信心增强,风险偏好持续提升的背景下,大盘存在继续震荡上行的基础。
博时基金投资经理刘阳表示,对后市还是持比较乐观的态度:首先,管理层制度性的改革,核心就是国有资产资本化,从根源上提升了经济体的运行效率;其次,“一带一路”的战略若能持续实施并取得成功,能够把国内巨大的过剩产能和“一带一路”的发展中国家基础设施建设结合在一起,为国内企业带来新的增长动力;再次是相对宽松的货币环境。
不过,量化基金经理费鹏认为,从短期来看,蓝筹股的量能还比较充足;但从长期来看,这样的风格能否持续仍需观望。“当下,以银行为代表的蓝筹风格是否能持续还需考量。至于券商板块,其增长不容忽视,业务创新也值得关注,但我们仍需注意其中的隐患,因为其周期性较强,业务差异性相对较小,而且目前券商融资融券业务比较大,受市场波动影响也较大。”费鹏说,“总体而言,我们需注意战术配置与战略配置的权衡。从长期来看,具有成长性的个股更有配置价值,比如创投类板块。新三板市场的建立,包括市场上越来越多的并购重组机会的出现,多层次资本市场的逐渐形成,这些都为基金大显身手提供了机遇。”
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