中国大妈身影再现黄金卖场 比此前低调了很多

购物卡套利和另类期权

对于询价购金的投资者，银行客户经理们经常这样建议——作为个人资产配置中不可或缺的品种，用5%~10%的资金购买黄金是很好的选择。

黄金作为一种传统的、具备避险功能的金融工具，在家庭资产配置中具有重要的作用。对于大多数投资者来说，配置一定比例的黄金资产，可以更好地保护投资组合，取得收益最大化和风险最小化之间的平衡。

而对于普通投资者李华和专业投资者王栋而言，黄金投资并不是这么循规蹈矩。

李华今年8月初在北京西单购买了一些投资金条，但他既非用现金也非刷卡购买，而是用购物卡做了一次黄金套利。“我七二折买了一堆购物卡，然后在西单的几家商场消费，相当于用七二折的折扣买黄金。”

“菜百、周生生、周大福[微博]、周六福等都有卖投资金条，但不是标准投资金条，都是各家自己设计的工艺金条，当做投资金条卖。菜百是最便宜的，也是变现最方便的，支持回购自家的投资金条，回购价格是当日金价减2元/克，也就相当于回购时收取2元/克的手续费，销售价格是当日金价加10元/克，但是不支持购物卡。”李华说。

“周大福支持购物卡，而各大商场的周大福价格并不相同，最便宜的也比菜百贵约15元每克。其前门店支持金条回购变现，但是要等几个月才能变现。其他金店价格比较贵，而且不支持回购，不合算。”李华对自己的套利经验津津乐道。“一些商场经常搞活动，可以7-8折屯购物卡，是套利的机会，越是信息不对称，套利的机会越多。不过这仅限于商场购金，而且实体金条变现比较麻烦。”

王栋是一名专业投资者，与大众投资者对冲通胀的需求相比，他对黄金投资有着完全不同的理解。

“虽然目前金价低位，矿山已经没有扩产欲望，但黄金依然尤其需求基础。就宏观而言，美元如果加息打压大宗商品，农产品(14.83, 0.90, 6.46%)和黄金表现肯定好于其他商品。而且如果全球出现经济大纠纷、局部战争等，货币秩序的重塑会让黄金会再次受到追捧。金价的确还可能下行，但我认为这个价位已经可以出手，至于黄金股，可以作为高杠杆看跌本币的期权，相当于持有实物黄金对冲个人资产。不过要注意控制仓位。”

像他们这样的投资者并不多。

黄金投资的“槽点”

中国证券报记者对多位有黄金投资经验的投资者调查采访后发现，目前黄金投资市场主要有实物和金融投资两大类。而这两种投资中，普通投资者通常面临着三大困惑及认识误区。这三点，也往往被投资者集中吐槽。

槽点一：黄金避险是否一直有效

“乱世藏金”，传统习惯上，人们经常选择购买、储存黄金规避通胀及经济危机风险。但分析师称，黄金在小危机的时候是避险资产，但如果出于资产保全目的，那么黄金在较大危机中并不一直有效，因为这时人们会选择抛售一切资产变现。比如2008年金融危机也让黄金最多跌了近40%，而当时黄金还处于长期牛市中。

槽点二：实物黄金的变现

进行过黄金回购的李华表示，自己曾经买了中金黄金(9.10, 0.51, 5.94%)的99.999%极品金，可谁知道到了最后，只按照99.99%的千足金回购。投资更加青睐标准化的东西，一些纪念版之类的实物黄金，变现更是问题。

另有投资者吐槽称，实物黄金变现的手续费普遍较高，菜百的回购手续费在2元/克，同样支持千足金回购的典当行，手续费更高，在20元—30元每克。金币也是实物黄金的投资方式之一，但需要注意投资金币和纪念金币有很大区别，后者通常不能回购，投资金币的价格也较混乱，同等重量的金币电商渠道比商场要便宜30%。

槽点三：黄金ETF，傻傻分不清楚

对李华来说，实物黄金变现成本比较高，不如黄金ETF等金融产品，但限于专业知识，分不清黄金ETF到底是挂钩什么，价格变动的依据在哪里。

一位在2009年之前的黄金牛市中斩获颇丰的投资者表示，黄金ETF有两种，一种是直接与黄金价格相关的，另一种是完全投资黄金股票的ETF。

到底该购买哪一种呢？这位投资者分析称，直接投资金条价格变动的ETF与黄金股票ETF的差别主要在于：前者只和黄金价格走势相关，要想投资获利，只能低买高卖，同时可以避开企业运营的各种风险，但也损失掉股票包含的其他收益，如股息分红等。在他看来，投资黄金股票ETF还有可能获得企业兼并重组等溢价，同时可分散黄金价格下跌带来的风险，由于金矿往往是共生矿，相关公司可转向生产其他金属如白银、铅等，从而抵消部分生产成本。

期货分析师称，大宗商品价格没上涨1%，相关股票价格通常上涨3%，这一原理对黄金同样适用。从2006年到2009年的金价高峰，黄金价格上涨约2倍，而相关股票基金上涨幅度在5倍左右。而金价下跌时，黄金相关的股票则不会跌那么多。因为金价再低，也有盈利的企业。