“最难投资的2016” 你布局好了吗？

原标题：“最难投资的2016” 你布局好了吗？

对内地投资者而言，众多尚未落地的“互联互通”利好消息或使得港股成为2016年的“好题材”

美联储加息的靴子终于落地，全球市场“涨”声一片。然而欣喜过后，一丝迷茫不禁弥漫开来——全球经济同步放缓，经济引擎几乎无处可寻，2016年也被业内称为“可能是最难投资的一年”。在这个资产全球化配置的大时代，你布局好了吗?

荷兰多元资产投资主管LukasDaalder告诉《第一财经日报》，美联储暗示加息进程将较为平缓，建议短、中期超配风险资产，需谨慎鉴别原油和商品类高收益公司债。

“虽然美联储的利率点阵图预计到明年年底的联邦基金利率会到1.375%的水平，隐含4次加息的空间(很可能是每个季度一次)。但美联储也反复强调未来加息的路径是渐进(gradual)和依赖于经济数据的(data-dependent)。我们认为美联储的第二次加息不会早于明年6月，之后的三、四季度各有一次，全年加息3次，到年底会达到1.125%。而2017年将加100个基点到2.125%。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者称。

股市：港股二季度或发力

在美联储缓慢加息、欧日央行持续宽松的大背景下，瑞银认为较为宽裕的流动性将持续利好股市。

外资券商似乎一致看好欧日股市。瑞银集团财富管理首席中国经济学家胡一帆接受本报专访时表示，2015年以来，欧日股市无疑是两大赢家，而这一势头仍将持续。

瑞银在11月时便发布报告称，支持加码日本股票，这主要由于日本企业受益于发达市场需求不断好转、日元疲软、低油价以及稳健的企业投资。瑞银预计，2015财年(截止到2016年3月)日本企业盈利将增长约18%。国家养老金购买股票和日本央行可能进一步实行货币宽松，将对日本股票起到支撑作用。

至于加码欧股的原因，瑞银认为受利润提升和营收稳步增长的支撑，企业盈利增长正在不断改善。内需强健将有助于未来盈利增长提速。“低油价有利于周期性股票和消费类股票比重较高的市场。我们最看好的板块是金融、能源和医疗保健。”

值得一提的是，对中国内地投资者而言，众多尚未落地的“互联互通”利好消息或使得港股成为2016年的“好题材”。

招商证券(香港)首席策略师赵文利对本报表示，“尽管加息后港股会有小幅反弹，但未来1~2个月仍然有很多不确定性，反弹高度不会太高，预计恒生指数波动区间为18000~25000点，建议观望。”下一阶段，增量资金对港股市场刺激更大，可寄望于QDII扩容、QDII2的推出、A股基金投资港股、战略新兴板以及红筹回归A股等。

就深港通方面，麦格理预计，如果在当前“港股通”基础上将恒生综合小型股指数中的201只成份股纳入，“鉴于内地投资者对于小盘股的偏好，这将加大南向资金流量，预计使香港中资小盘股价值重估。”

例如，医疗概念在香港市场的PE大约18倍，但在内地是80倍。可见港股相对于A股折价巨大，尤其在中小盘股票，H股PE远低于A、B股。这就是多年资本管制(capitalcontrol)的结果，并非正常现象。同时，这也或是内地市场进一步开放后值得布局之处。

不过，赵文利也告诉记者，港股的指数估值洼地具有迷惑性，港股多数行业估值仍处在历史中位数附近，估值并未到绝对便宜的程度，对周边新兴市场的估值优势在减弱，长线投资或许还可以，但不可作为判断短线入场的依据。

至于主题投资及行业配置建议，招商证券推荐关注国企改革、资本市场开放、供给端改革、“十三五”规划主题。建议超配TMT、保险、医药、环保、新能源、必选消费,地产、汽车、银行、券商、石化、博彩、港口、水泥等行业的交易性机会。

债市：关注离岸美元债

除了权益类资产，固定收益类产品同样吸引着市场关注。

“在这一方面，我们尤其看好中国企业在香港发行的美元计价债券，现在这个市场规模约3000亿美元，大部分是中国房地产企业，占比7%以上，年均募集金额5亿~6亿美元，平均收益率达7%~8%，而目前同类人民币计价债券收益率只有3%~4%，这里就存在有三四个百分点的差距。如果计入人民币明年贬值3%的预期，两地同一家公司发行的债券便存在6个百分点的利差空间。”香港惠理集团行政总裁谢伟明在接受《第一财经日报》专访时表示。

“除此之外，我们还关注另一类债券产品。在金融危机后，全球资本新规(即巴塞尔协议Ⅲ)对于国际大型银行提出了更严格的资本充足率要求，因此部分银行发行了一种高风险债券或次级债(subordinatebond)，这是银行在经济放缓和坏账激增之际筹集资金以增强资本缓冲的最新举措。”谢伟明指出，如果能够仔细筛选相关银行，上述债券能够保证安全性，并或在当前全球增速放缓的“新常态”中为投资者带来更高的收益。

当然，同样是债券，美国高收益债券近期日子并不好过。上周高风险债券价格一度跌至六年新低，当天跌幅创2011年以来最大。传奇投资者MartinWhitman所创立的第三大道资产管理公司(ThirdAvenue)宣布正对旗下高收益债基金ThirdAvenueFocusedCreditFund进行清算，同时禁止投资者赎回。这是2008年金融危机以来美国共同基金行业最大的“黑天鹅”事件。

业内人士指出，随着原油、商品价格暴跌，且价格企稳预期渺茫，相关高收益公司债应慎选。

汇市：日元或逆袭

随着美联储步入加息通道，美元走强逐步成为共识。此外，业内人士也建议，作为避险货币(safehaven)，要密切关注日元未来转强的可能性。

Easy-Forex易信中国区首席交易官孙宇对《第一财经日报》表示，美元从过往趋势来看，第一次加息6个月内调整的概率较大，随后才会回归涨势。 “不过由于之前已经消化了太多的利好，因此大幅上涨的空间有限。在没有其他风险因素的情况下，美元预计有序升值。”此前，他预计美元指数将升至110。当前，该指数仍在100左右徘徊。

除了美元这匹公认的“黑马”，近期华尔街两大顶尖投行摩根士丹利和摩根大通纷纷唱多日元，并认为日元有望成为2016年表现最佳的主要货币。

最主要的原因是日元见底和QQE逆转的预期。自从2012年日本央行推出QQE以来，日元对美元的跌幅接近40%，因此上述两大投行分析师认为这一跌势将于明年逆转，且表现将超越其他G10货币。他们认为，日本日益增长的经常账盈余将削弱日本央行通过货币刺激打压日元的能力。

“我们认为日元表现会比美元更强劲，”摩根士丹利联席外汇策略主管CalvinTse表示，“与市场预期不同，我们认为明年日本央行不会推出新的、扩张资产负债表的宽松措施。”

当然，日元历来具有避险货币属性，即该货币在全球投资者进入避险模式或经济基本面不确定时往往会升值。所谓“险”，源自美联储加息所带来的不确定性以及欧元区经济复苏的不确定性。

事实也证明，日元在危机来临时往往表现不俗。IMF此前发布报告指出，首先，自从2008年金融危机以来，日元的实际有效汇率就对美元持续升值近 20%;其次，2010年5月，全球对于欧元区外围国的担忧导致VIX指数跳升，随后几周内日元对欧元升值近10%;此外，2013年2月25日，意大利大选的不确定性导致日内日元对欧元升值近5.25%，对美元升值4%。

原油：再创新低?

国际油价已经整整跌了一年半，而近期WTI和布伦特原油合约行情走势仍然持续斜线向下，供过于求是原油颓势的元凶。

东证期货原油分析师金晓告诉《第一财经日报》，2016年一季度，美国的库存风险和伊朗石油解禁会让油价再创新低，WTI或进一步跌至30美元/桶，最终供给过剩的格局还将长期存在。

值得注意的是，美国总统奥巴马近日正式解除长达40年的原油出口禁令。20世纪70年代初，受石油危机冲击，美国国内油价一度飞涨，为保障本国石油供应安全，美国于1975年出台《能源政策和节能法》，开始严格限制美国原油出口。

金晓表示，即便美国全面放开原油出口，WTI价格也难获得提振，因为出口放开意味着全球海运轻质原油的供给量增加，对布伦特原油价格构成下行压力。布伦特原油与WTI的均衡价差水平为3美元/桶。布伦特原油的下行压力会进一步传递至WTI。

“如果不出意外,伊朗石油解禁可能近在2016年1月。我们仍然预计，2016年一季度，美国的库存风险和伊朗石油解禁会让油价再创新低，WTI或跌至30美元/桶，布伦特原油34美元/桶。”金晓表示。