央行取消贷款利率下限 存款利率市场化已如箭在弦

7月19日，中国央行宣布自7月20日起取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，取消票据贴现利率管制，取消农村信用社贷款利率2.3倍的上限。这几项措施更多的是对市场现状的认可，也是中国渐进式改革策略的再次体现，虽然象征意义大于实际意义，但是人们期待存款一端的利率市场化也将拉开序幕。利率市场化不仅是盘活资金要素，也是让中小企业能够享受到普惠待遇。

取消贷款利率的下限被视为推进利率市场化和支持实体经济发展的重要举措，但就目前的市场情况而言，这一改革并不能激起金融机构之间的“价格战”，此前的“钱荒”说明，真实市场利率水平一直在0.7倍以上，银行并不需要屈尊降价，而且享受贷款“下限”优惠的基本都是资产雄厚、议价能力强的央企、大型国企以及有优质资产的地方平台，而小微企业融资难的窘境难有改观。甚至有学者担心取消贷款下限之后，国企有可能充当资金“倒爷”的角色，而中小企业反倒更加边缘化。

取消贷款下限，从长远来看有利于金融机构的差别化经营，增强金融机构自主定价和风险管理的能力。目前银行体系独大的状态下，其他金融机构的发展缓慢，直接融资渠道有限，银行面临的竞争也是有限的。如果企业有更多的融资途径，那么利率下限取消的影响才会显现出来。参加G20财长与央行行长会议的周小川表示将发展债券市场为投资者提供更多的长期金融工具，一个更加强大的债券市场可能是倒逼银行体系改革的另一动力，取消利率下限应该是吹响了竞争的号角。

此次改革还取消了农村信用社贷款利率2.3倍的上限，此举也意味着对高利贷的定义（基准利率4倍以上）也在发生变化。农村信用社的贷款利率上浮100％的只有4.8％，大多数在50％－100％之间，取消2.3倍的限制也是顺水推舟之举。农村信用社为小微企业和农业贷款提供了平台，为小额融资打开了通道。

贷款一端的利率限制并没有对金融机构带来太多的竞争压力，取消这些限制对于实体经济的支撑力度也有限。当实体经济的利润率普遍偏低的时候，贷款的意愿不足，只有提高实体经济的利润率，才能让贷款主动流入而非挤入，实体经济的发展还靠更加全面的财税制度调整。虽然贷款利率的诸多限制已经解除，但是资金还没有真正自由，一方面是对信贷总量、不同的信贷市场都有控制，另一方面利率市场化最核心的存款利率并没有改革。外界期待存款利率上浮幅度能够从1.1倍调至1.2倍，这才真正动了银行的奶酪。

存款利率的市场化是最具有挑战性的关键一步，也是结束“金融抑制”的核心改革，由于存贷款利率双轨制，财富从储户向银行、央企等机构转移，目前银行的利润占上市公司利润的一半，足见中国金融体系的扭曲程度。存款市场化之后，息差将缩小，银行的竞争压力会增加，有些银行机构可能会破产，因此需要建立存款保险制度和金融机构退出的机制，以免引起金融恐慌。

利率市场化是资金要素价格改革的关键，贷款利率的改革吹响了这一改革的号角，要让资金能够自由流动，还需要推进存款利率的市场化改革。